财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布(bù)的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大(dà)涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市(shì)值超1600亿(yì)港元(yuán)，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五大巨(jù)头的具体市(shì)场份额(é)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市(shì)场集(jí)中(zhōng)度(dù)仍(réng)有提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过(guò)一段时(shí)间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续(xù)多年的(de)“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把(bǎ)青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的(de)营(yíng)业利(lì)润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难(nán)见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业(yè)链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施(shī)提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)200克是几两 200克是多少毫升费(fèi)场景恢复将加(j200克是几两 200克是多少毫升iā)速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市场的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续(xù)突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年(nián)推(tuī)出价(jià)值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤(pí)酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价(jià)位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的(de)研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计(jì)公司全(quán)年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济(jì)型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知(zhī)度或接受度(dù)相对偏低。公司提(tí)价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革红利(lì)释(shì)放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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